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万科：限制性股票激励标本

■本报记者郭轩北京报道 2008-1-21

    万科作为地产行业的标杆企业，其一举一动都吸引了无数的目光。作为第一家试水股权激励的房地产公司，它的方案也具有了标本意义。

    万科股权激励计划的基本操作模式是公司采用预提方式提取激励基金奖励给激励对象，激励对象授权公司委托信托机构采用独立运作的方式，在规定的期间内用上述激励基金购入本公司上市流通A股股票，并在条件成就时过户给激励对象。

    万科每一年度的激励基金以当年净利润的增加额为基数，根据净利润增长率确定提取比例，并且限定在当年净利润的10%之内。15%的净利润增长率是万科提取激励基金的底线，只有当净利润增长率高于15%，才能提取，而且当净利润增长率处于15%～30%这个区间时，以实际增长率来计提基金，净利润增长率超过30%时，则以30%的上限提取。

    而万科公司的公告则清晰地表明了激励基金的运作情况。2006年6月，万科预提了2006年激励基金14171万元，并委托深国投购入了2491万股。

    2007年4月，万科确定2006年度最终激励基金数为21546万元，补提了7376万元，并预提了2007年度激励基金24128万元。截至2007年5月22日，万科用激励基金已经累计持股6097万股，占总共股本的0.93%。

    万科的激励方式属于限制性股票，在国际上这种方式只要激励对象在公司工作时间足够长就可以领取，很少与业绩挂钩。但万科在设计方案中，引入了年净利润增长率、净资产收益率和每股收益增长率指标。万科将年净利润增长下限定为15%，相较公司2004～2006年平均50%的增长率，看起来有点低，但是随着每年基数的增大，保持这个速度也不容易。净资产收益率作为衡量公司业绩的一个核心指标，万科定为12%，这个指标不仅高于行业的平均数据，也高于万科近10年10%～11%的平均水平。

    在万科设计的相对复杂的计划中，税收的考量应该占据一个重要的位置。采用股票期权方式，管理层首先需要筹措一笔行权资金，这笔资金的数目往往会超过高管的个人财富，而公司又不能代为借贷，激励目标可能会不能实现。而且在国内，当信托将股票归属到管理层名下，需要缴纳个人所得税，累进税率可能会达到45%，对高管的支付能力也是一种考验。万科设计储备期和归属期，就可以使信托利用时间节点分两次抛售股票，提前储备税金。

    引入信托第三方、设定较高的业绩指标以及完备的考虑，加之身为一家国有控股14.635%的非典型国企，万科借股权分置改革的契机，成就了难以复制的标本。

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